春华资本胡祖六：创业者要记住唯一的不变是变化本身胡祖六如此判断中国经济的基本面：“客观来看，中国经济还有很多潜力没有充分释放，有的投资者对中国经济存在过度，甚至非理性的悲观。”胡祖六说，今年以来，中国宏观经济持续趋于稳定，近期增长势头也并不疲弱。“实现今年5%左右的GDP增速预期目标没有悬念。”

　　胡祖六是“局中人”。他是国内知名投资机构“春华资本”创始人和董事长，阿里巴巴、百胜中国、字节跳动、远景、小鹏汽车等知名龙头企业，都有其投资身影。过去30余年间，他和千千万万的一线投资人一起，经历着资本市场的波澜起伏，是最能触碰到市场水温和环境变化的那批人。

　　胡祖六又是“旁观者”。作为著名经济学家和金融专家，他拥有清华大学工学硕士、美国哈佛大学经济学博士学位，研究领域包括宏观经济学、公共财政、国际贸易与金融理论。国内国际、市场各方的关键动向，一直在他的紧密射程中。市场喧嚣之外，他仍保持一位学者的理性和警醒。

　　面对热点问题，他从不回避，有时甚至“语出惊人”：“很多中国金融机构投资人和企业找钱，会去中东，这需要引起人们的正视和思考。”对于中国创新创业者的成长，他则给予最大程度的耐心。“春华资本投一家企业至少等待十年，甚至更长。这十年可以跨越多个经济周期。”

　　近日，著名经济学家、春华资本集团创始人、董事长兼CEO胡祖六接受了《中国企业家》独家专访，就“宏观经济”“耐心资本”“创新创业”等话题发表观点。此外，对于当下热议的“企业下场做CVC”“创新环境”和“AI”话题，胡祖六也给出了自己的看法和建议。

　　《中国企业家》：近期，中国宏观政策持续发力，中国经济回升向好。对于中国经济当前阶段的基本面，您有何判断？您最关注的一个经济领域的变化是什么？今年总体展望如何？

　　胡祖六：近几年由于多方面不确定性，给中国经济带来一定影响。对于中国经济，我一直抱有积极、健康的心态。客观来看，中国经济还有很多潜力没有充分释放，有的投资者对中国经济存在过度，甚至非理性的悲观。今年以来，中国宏观经济持续趋于稳定，近期增长势头也并不疲弱，实现今年5%左右的GDP增速预期目标没有悬念。

　　第一，我们的信心。信心包括所有参与者的信心，消费者的信心、投资人的信心，各方面是否在显著改善；第二，我们的增长模式和结构。如果一直寄希望于外需拉动中国这么庞大的经济体，并不现实。关键是如何发挥消费和内需潜力。

　　我们看到，现在很多政策都在关注供应链，需求层面还有待提升。比如房地产，如何提升中国老百姓买房的意愿？拉动内需的关键，是老百姓有信心、愿意花钱，这不仅仅是发多少消费券，而是要创造更多就业，让居民收入稳定上升，创造更多财富和收益。

　　所以这就涉及经济领域的许多变化，要从过去靠固定资产拉动变为消费拉动，根本在于中国能否蜕变成一个创新大国。

　　对于今年中国经济的整体展望，我持审慎乐观态度。我相信，只要我们能继续提升、稳固中国消费者信心，中国经济今年的表现应该会至少符合，甚至胜于预期。

　　我认为的转型是要把内需和创新作为一个持久动力，当然这并非一蹴而就。经济结构变化能否持续，决定了未来中长期中国经济发展潜力能否充分释放，这方面还要多下功夫。

　　《中国企业家》：近年来，很多投资人也很关注LP的履约能力和投后的退出问题。在您看来，当前阶段，一级市场面临的主要压力和挑战是什么？您焦虑吗？

　　一级市场募资很难，创业者获得资本支持也很不易，这是很奇怪的。为什么？在世界大的经济体中，中国国民储蓄率最高，远高于美日韩和一些欧洲国家。如果你去非洲、拉美甚至一些欧洲发达国家，他们会说，你需要钱应该找中国。但现在，很多中国金融机构投资人和企业找钱，会去中东。

　　这需要引起人们的正视和思考。我认为并不是中国没钱，而是整体金融体系的适配问题，包括银行、保险等各方面。金融机构的核心功能是把国民储蓄动员、收集起来，高效配置到有需求、有潜力的企业生产者和机构手中，要做好中介角色。

　　从大局来看，以前中国最早一批互联网明星公司都有赖于境外投资者拉动，无论是百度、新浪还是腾讯、阿里，他们拿到的第一笔钱都有境外VC/PE的身影。现在地缘环境急剧变化，投资中国创新企业受到了限制。

　　我们知道，创新要承担巨大的不确定性和风险，很容易失败，所以要更多靠市场化专业投资机构。目前，中国市场上合规的头部VC和PE，许多背后的LP是国际化机构。

　　《中国企业家》：可否结合您的观察和实践谈谈，您如何理解、定义“耐心资本”这一概念？当下，这一概念的提出有何信号意义？

　　胡祖六：我很欣慰，也备受鼓舞。强调要因地制宜发展新质生产力，积极发展风险投资，壮大耐心资本，非常及时和重要。因为风险投资具有高度风险和不确定性，很可能10个投资项目中只有一两个活下来，即便成功的企业，也要等个五年十年，看看成功是否可持续。

　　如果要去扶持这些创新企业，专业的资本机构就需要很长线的眼光。本质上，这就是耐心资本。耐心资本不是说在现有风险投资机构之外，重新找一个资本，耐心只是一个属性。当然，一些高频交易在成熟市场中，能够增加流动性和效率，但显然不是一个愿意扶持科技创新企业的资本所向。

　　所以，投资一个企业，一定需要非常长线的资本，比如春华资本，投一家企业至少等待十年，甚至更长。这十年可以跨越多个经济周期，本质上我们做的就是耐心资本。

　　第二，在中国，到底怎么才能发行更多的耐心资本。我们也确实非常关注。我们有很好的基础，在国际市场，中国是净债权人，拥有很多资产。中国老百姓也很节俭，储蓄率较高。同时，我们也有很多企业储蓄。

　　《中国企业家》：有观点认为，成为耐心资本，接受“由奢入俭”，才是当代中国风险投资的正确态度。您如何看待？耐心资本如何养成？

　　胡祖六：我们缺的不是耐心，是信心，之后才能立足长远。有记载以来，瘟疫、战争总是跟人类历史的发展伴随的。但后来大家担心的是，人口没有减少，而是增多了。所以，科学的发展和人类的人性会战胜困难。

　　所以，不管身处什么环境，只要大家有一种坚定的信念，就一定能立足长远。如果总怀疑自己明天是不是还活着，还怎么去做一个长达10年的投资？所以，核心还是大环境，信心是必要条件，不是充分条件。耐心资本如何养成，不是做瑜伽（这么简单），而要有非常稳定的环境基础。

　　比如，更健康、稳定的宏观经济环境，让大家看到，尽管目前有阶段性困难，三五年后我们会更好；更清晰、稳定、友善的监管环境，适于企业去做长期规划。此外还有个充分条件，就是金融体系问题，要跟整个中国的发展节奏适配。要通过金融改革，培育更多的机构投资人。

　　《中国企业家》：今天的投资人和创业者之间，不只是“给钱”的关系这么简单，还涉及创新创业多层面的扶持。在您看来，投资人可以发挥哪些作用？创业者问过您最多的问题是什么？

　　胡祖六：我们是伙伴关系，相互依存，但投资人的作用确实不只是提供钱，还要增添价值，给被投企业创造价值。每个投资人的情况不同，但大体上有四点：

　　一是战略支持。很多创业者一开始有着宏大理想，但创业过程步履维艰，这时候就需要投资人帮助优化、更新战略。

　　二是人才引进。创始人的背景可能是技术向或商业向。就算两者兼备，企业大了之后，他也可能需要CFO，需要好的销售总监，好的团队。投资人可以给到更广的人才网络。

　　三是当企业变大后，可能考虑上市。上市地点、融资路径、结构怎么考虑，投资人拥有的丰富的资本市场知识和经验可以帮助创业者。

　　四是中国科技型企业不能闭门造车，要打开视野。比如生成式AI，美国企业领先，可以参照他们。国际化业务欠缺的经验，投资人可以支持和辅导。

　　胡祖六：相比美国，CVC在中国比较普遍。很多大公司在做CVC，我说你们有钱怎么不去分红，或回购股票。因为CVC投资的不确定性风险同样也很大。一些高科技企业科技做得好，投资不一定。毕竟你有企业属性，当然也可以找专门的人来建团队，但要明白你这个企业的意义是什么。

　　所以，企业不是不可以做CVC，但要跟战略生态有关。美国也有一些案例，但非常稀少，他们在看准某项技术引领整个技术潮流的时候，才会做准备。相比而言，很多中国企业都有庞大的投资团队，投资企业甚至几百上千家，目的就是攻城略地，一家通吃，但企业能力总是有边界的。

　　《中国企业家》：相比你，今天的创业者面临的创新创业环境是否更艰难、更复杂？令他们恐惧，给他们力量的分别是什么？当发展进入新常态，什么样的创业者、创业公司会活得更久？

　　胡祖六：尽管现在我们面临着很多变化，比如地缘问题就是十年前没有的，但也不是说，他们这代创业者吃亏了，似乎时运不济，而是从整体来看，中国创业的机会要比之前多很多。

　　首先，中国GDP增长比以前大很多，市场规模也比以前大很多了，如果你有一个非常好的创业思想、灵感，你有技术、有模式、有执行力，那你就会有很大的机会，去创造非常伟大的公司。当然，每一代都有每一代的艰难。创业者要记住，唯一的不变是变化本身。

　　作为创业者要有想象力和创意，有雄心壮志和，但你的适应能力、调整能力、驾驭风险的能力也很重要。当然，你也要找到融资。如果你要做一家长远存续的公司，最大的一个课程就是，要有韧性。这一代创业者，很多人的成长环境可能比较顺遂，又赶上了中国改革开放持续高速发展的环境，可能没碰到过其他大的困难，或者各种意想不到的变化。

　　《中国企业家》：AI、具身智能等前沿科技领域，不乏很多年轻的创业者或“学院派”。您接触过很多创业者，他们身上有没有什么共性、代际特点或气质，最打动您的地方是什么？

　　胡祖六：第一，相比十年前、二十年前的老一代企业家，现在这一代创业者大都受过更好的教育，不少人还有留学经历。第二，这代人眼界非常开阔，起点很高。不管是外国留学还是通过互联网，他们对硅谷的最新变化了如指掌。而作为老师的马云1999年跑到美国时，还对互联网一窍不通。

　　所以，起点不同，他的见识广度、信息质量都比以前那代人好很多。如果说有担忧，就是要看他们是否像柳传志、马云等老一辈企业家那样，拥有韧性和坚持不懈、锲而不舍的精神乐鱼·体育中国官方网站。我相信很多中国企业家和创业者身上拥有这种精神，只是现在的环境又给他们带来了新考验。

　　《中国企业家》：眼下，大模型热潮正在退烧，近期不少海外AI独角兽传出“卖身”消息。目前看来，商业化和融资仍是这些创新公司的最大挑战。您如何看待这一轮技术浪潮的演变趋势和产业影响？

　　胡祖六：对于一个可持续发展的公司，商业化和融资肯定是挑战，但应用技术的能力也很重要。比如，现在AI技术还未定型，如何在前沿持续创新？如果只是做一个点的创新，可能你就被淘汰了。你要技术上持续创新，但永久烧钱不可持续，这与耐心资本的初衷不矛盾。

　　耐心资本要持续支持创新研发，因为企业需要有足够的钱去成长壮大、盈利、上市。但这并不是说，耐心资本一定支持企业大手大脚，或是一直烧钱。如果企业拥有真正可持续的商业化模式，有非常好的团队和研发能力，融资自然也相对容易一点。

　　当然，这波技术浪潮背后也有很多挑战，比如，数据安全和隐私问题，在AI时代也是不容忽视的。企业进行技术创新，要让你的用户和合作伙伴放心。

　　尽管目前大模型热在退烧，但不能否认AI的价值。上世纪90年代互联网热潮，成百上千的公司诞生，后来到了2000年3月，纳斯达克崩盘，倒闭的企业成百上千，还有很多大企业。但这并不意味着互联网就寿终正寝了，恰恰相反，这是新历史的开始。

　　21世纪的中国要成为全球持续创新的竞争高地，就要在AI中成为浪潮者、领军者。目前有很多因素，包括地缘对中国的AI影响很大，希望国内支持创新的宏观环境和耐心资本的支持能够做得更好。这样，中国就有条件能够奋起直追，在这场AI中与世界实现共赢。

　　第一，宏观经济，中国经济整体表现是否健康、强劲、可持续。一个比较高速的经济增长环境，能给创新创业企业提供很多的发展机遇，这个条件必不可少。第二，一个非常清晰、非常稳定、非常友善的监管环境。第三，国际环境的稳定，一些地域政策给中国创新创业者带来特殊挑战。

　　在今天的环境下，我们说要鼓励扶持创新创业，这三个方面的改善都是有必要的。尤其是前两条，我们能够完全自主控制。现在我也听到有些人谈“卡脖子”，这肯定是其中一个因素，不可否认。但我们还是要把自己的事情做好。一些干扰和负面影响不可能从根本上来决定我们。